渤海證券-通信行業(yè):政策利好通信行業(yè) 4G牌照近在咫尺

　　基本面穩(wěn)定發(fā)展

　　2013年1-9月,全國(guó)電信業(yè)務(wù)總量累計(jì)完成10409.2億元,同比增長(zhǎng)7.8%,比上半年回落0.1個(gè)百分點(diǎn);電信主營(yíng)業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成8708.8億元,同比增長(zhǎng)8.6%,增速比上半年回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。電信固定資產(chǎn)投資前9月完成2077.5億元,同比減少7.80%。電信主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)持續(xù)、波動(dòng)較小,行業(yè)運(yùn)行依然較為平穩(wěn)。固定資產(chǎn)投資方面,9月固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)有所好轉(zhuǎn),投資下滑趨勢(shì)有所緩解,與我們?cè)谇捌谠聢?bào)中的判斷相一致。

　　3G滲透率為31.2%

　　根據(jù)運(yùn)營(yíng)商公布數(shù)據(jù),我國(guó)3G用戶繼續(xù)保持增長(zhǎng),目前滲透率31.2%。2013年9月,根據(jù)運(yùn)營(yíng)商數(shù)據(jù),我國(guó)新增3G用戶1771.4萬戶,達(dá)到37760.8萬戶。從細(xì)分結(jié)構(gòu)上看,2G用戶向3G轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)依然在延續(xù),從月新增3G用戶規(guī)模上,環(huán)比相比8月略有回落。9月份中國(guó)聯(lián)通在3G新增用戶占比為22%,與上月比微增;中國(guó)移動(dòng)新增用戶占比為61%,相對(duì)上月略降;而中國(guó)電信仍維持在低位,占比為17%,與上月比略有上升。

　　投資策略

　　4G依然是行業(yè)重要的投資主線,目前4G牌照發(fā)放基本明朗,最早將于11月下旬發(fā)放。我們認(rèn)為4G建設(shè)將帶動(dòng)通信行業(yè)基本面進(jìn)一步好轉(zhuǎn),4G產(chǎn)業(yè)鏈將維持高景氣。寬帶接入方面,用戶ARPU值下滑依然是制約未來發(fā)展的重要因素,從目前情況看,通過對(duì)家庭網(wǎng)絡(luò)的整合將成為未來提升用戶價(jià)值的重要趨勢(shì)。專網(wǎng)應(yīng)用較多依賴于壟斷性行業(yè),受政策面影響較大,我們認(rèn)為明年投資釋放是大概率。整體而言,通信行業(yè)作為基礎(chǔ)設(shè)施,在國(guó)家推動(dòng)信息消費(fèi)的政策背景下將保持向好趨勢(shì),維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。從細(xì)分行業(yè)看,維持原有判斷,我們繼續(xù)看好處于行業(yè)拐點(diǎn)和行業(yè)趨勢(shì)持續(xù)向好的子行業(yè)。各子行業(yè)中,長(zhǎng)期我們依然看好4G產(chǎn)業(yè)鏈、智能卡、鐵路通信、行業(yè)專網(wǎng)等,在政策面的驅(qū)動(dòng)下行業(yè)將仍將保持高景氣。通信行業(yè)在行業(yè)預(yù)期與估值制約之間進(jìn)行選擇。預(yù)期方面,4G牌照發(fā)放是通信行業(yè)重要的事件和催化劑,目前最早預(yù)期是11月下旬。估值方面,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)對(duì)估值消化的過程仍未結(jié)束,但不同子行業(yè)基本面的差異將導(dǎo)致行情結(jié)構(gòu)性分化,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明確的子行業(yè)和個(gè)股將恢復(fù)強(qiáng)勢(shì)。因此,投資策略角度我們認(rèn)為優(yōu)選行業(yè)拐點(diǎn)和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明確的行業(yè)和公司,我們?nèi)匀唤ㄗh注重安全邊際,逢低介入4G產(chǎn)業(yè)鏈、鐵路通信、智能卡、行業(yè)專網(wǎng)等子行業(yè)。股票池方面,推薦佳訊飛鴻、數(shù)碼視訊、華星創(chuàng)業(yè)、光迅科技、梅泰諾。