信達證券-家電行業(yè):三季度行業(yè)整體向好 白電、廚電業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異

　　三季度空調(diào)產(chǎn)銷兩位數(shù)增長,LCD電視內(nèi)銷下降。三季度受高溫天氣的刺激,空調(diào)產(chǎn)量和銷量分別增長13.14%和12.07%,洗衣機內(nèi)銷增長10.4%,但冰箱內(nèi)銷下降4.03%。LCD電視受到政策退出影響較大,三季度內(nèi)銷下滑7.12%,但出口增速相比上半年有所恢復(fù)。

　　三季度家電板塊營收增長14.83%,凈利增長40.75%。三季度家電行業(yè)受到政策退出的影響低于我們之前的預(yù)期,板塊銷售收入整體依然呈現(xiàn)穩(wěn)健增長,其中白電、廚電、節(jié)能照明板塊增速均超過20%,而黑電板塊增速下滑,僅為6.89%。三季度凈利方面,白電增長超過50%,廚電和小家電超過30%。

　　三季度家電板塊毛利率為兩年以來單季度最高。三季度家電板塊毛利率為23.86%,為兩年以來最高,得益于行業(yè)整體性的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。子板塊的毛利率來看,廚電最高,超過三成,其次是小家電和白電,但白電板塊毛利率環(huán)比上升明顯。

　　前三季度家電板塊營運周期減少,白電板塊營運能力改善。前三季度家電板塊營運周期同比減少5.62天(YoY-5.72%),其中白電板塊的營運能力改善,存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均有明顯提升。

　　三季度白電行業(yè)龍頭穩(wěn)健增長:格力、美的、海爾、科龍、三洋收入分別增長22.21%、16.05%、17%、26.44%、29.77%,歸屬上市公司股東的凈利分別增長44.79%、67.91%、45.95%、119.13%、31.35%。

　　投資策略及評級:從三季度業(yè)績來看,白電和廚電依然是表現(xiàn)最好的兩個行業(yè),黑電表現(xiàn)不佳,對于四季度和明年的家電行業(yè),建議關(guān)注節(jié)能和智能家電,繼續(xù)建議關(guān)注白電和廚電板塊,我們維持海信科龍“增持”和天銀機電“買入”評級,維持行業(yè)“看好”評級。

　　風(fēng)險因素:宏觀經(jīng)濟持續(xù)低迷影響到市場需求增速放緩。